核心觀點
｜行業概覽
近年來，在國家政策支持下，中國社會資本辦醫蓬勃發展，通過多元辦醫增加了醫療衛生資源，緩解了供需矛盾，滿足了大衆多層次多元化需求。根據中國衛生和計劃生育統計年鑒數據顯示，民營婦產專科醫院機構數量爲民營專科醫院之首，且民營婦產專科醫院收入規模遠超公立婦產專科醫院。
民營婦產醫院經過早期建設的優勝劣汰後，近些年一些定位中高端的民營醫療機構已獲得產婦和醫療主管部門的深度信任，重塑了行業的競爭格局，成功獲取了中、高收入人群的認可，倒逼公立婦產醫院在就醫環境和服務質量上的提升。
一方面，在資本的助力、政策的支持下民營婦產醫院蓬勃發展，但另一方面婦產醫療服務行業整體規模的擴容受制于適育年齡人口的減少及生育意願的降低。機遇與挑戰並存，民營婦產醫院發展的制勝要素爲哪些，投資機會在哪裏？
｜投資策略
一、通過系統性行業研究，研判民營婦產醫院未來發展趨勢，從而在一、二級市場尋找各個細分領域的優勢企業，進行針對性的開發和投資；
二、按照“N合1”的投資策略，即：尋找細分行業內幾家具備發展潛力的未上市公司，對其進行整合與結構優化，從而實現產業整合；
三、發現行業中的並購整合機會，與上市公司成立並購基金，按照“上市公司+PE”等模式開展價值投資。
一、行業概況
1.1 行業發展曆程
我國婦產醫院早年由公立醫院主導，但我國衛生資源十分短缺，公立醫院的壟斷地位影響了醫療服務體系整體結構的合理布局，也難以滿足居民日益多元化的醫療服務需求。2013 年《國務院關于促進健康服務業發展的若幹意見》中提出“形成以非營利性醫療機構爲主體、營利性醫療機構爲補充，公立醫療機構爲主導、非公立醫療機構共 同發展的多元辦醫格局”，從健康服務業的角度吸引社會資本進入醫療市場，充分促進了我國民營醫療機構的發展。
由于早期以產科爲主導的婦產醫院所需的硬件投入相對較少，資本進入門槛較低，因而早期民營婦產醫院魚龍混雜。但民營婦產醫院經過優勝劣汰，近些年一些定位中高端的民營醫療機構已獲得產婦和醫療主管部門的深度信任，重塑了行業的競爭格局。民營婦產醫院的崛起適度緩解了公立醫院病床緊張的問題，成功獲取了中、高收入人群的認可，倒逼公立婦產醫院在就醫環境和服務質量上的提升。
1.2 行業發展現狀
1.2.1 我國醫療行業發展現狀
（一）醫療機構規模不斷擴大
我國醫療機構數量整體上呈增長趨勢，根據國家衛健委數據顯示，截至2018年末，我國有醫療機構99.74萬個，比上年的98.66萬個增加了1.08萬個，漲幅爲1.09%，其中：醫院增加1953個，基層醫療衛生機構增加10615個，專業公共衛生機構減少1863個。截至2018年末，我國醫院數達3.3萬個，其中：公立醫院1.2萬個，民營醫院2.1萬個。與2017年相比，公立醫院減少265個，民營醫院增加2218個。
（二）床位數呈現較快增長速度
隨着醫療機構規模的擴大，床位數需求量越來越多。2010-2018年我國醫療機構床位數逐年增長，2018年末全國醫療衛生機構床位有840萬張，較上年增加5.79%。其中，醫院651.97萬張，較上年增加39.92萬張，占全國醫療衛生機構床位的77.62%；基層醫療衛生機構158.36萬張，較上年增加5.51萬張，占比爲18.86%；專業公共衛生機構27.44萬張，較上年增加1.18萬張，占比爲3.27%。
（三）門診量和住院量逐年增長
近年來，我國醫療衛生機構總診療人次從2010年的58.38億人次增長到2018年的83.08億人次，複合增長率爲5%。2018年，全國醫療衛生機構門急診診療人次達到79.78億人次，同比增加1.30億人次，增幅爲1.66%；入院人數2.54億人，比上年增加1017萬人，增幅爲4.16%。
（四）衛生總費用穩步增加
全國衛生總費用隨着醫療機構的增加而增加。2018年全國衛生總費用達59121.91億元，較上年增長12.40%。其中，政府衛生支出16399.13億元，占總費用的27.72%；社會衛生支出25810.78億元，占比爲43.66%；個人衛生支出16911.99億元，占比爲28.61%。
1.2.2 我國婦產專科醫院發展現狀
（一）民營爲婦產專科醫院的主要組成部門，並呈現高速增長態勢
參照中國衛生健康統計年鑒對醫療衛生機構的分類，本文闡述的婦產專科醫院不包含綜合醫院中的婦產科以及婦幼保健院。從婦產專科醫院機構數量來看，我國婦產專科醫院近年來發展較快，2010-2018年婦產專科醫院機構數由398家增長至807家。其中，公立婦產專科醫院機構數略有下降，民營婦產專科醫院發展迅猛。2010-2018年期間，民營婦產專科醫院數量以年均11%的複合增長率增至748家，機構數占全國婦產專科醫院的93%。
表1：2010-2017年我國婦產專科醫院機構數
來源：國家衛計委，九鼎投資
圖1：2010-2018年公立與民營婦產醫院機構數對比
來源：國家衛計委，九鼎投資
（二）民營婦產專科醫院單院規模有限，床位數多集中于0-99張
從婦產專科醫院整體來看，床位數多集中于0-99張。由于民營婦產醫院的快速增長，驅使婦產醫院整體床位數大幅提高，尤其是50-99張床位規模增速較快。由此推斷，近年來新建的多數民營婦產專科醫院的床位數集中在50-99張床位之間。
表2：按床位數分組的婦產專科醫院數量
來源：中國衛生和計劃生育統計年鑒
（三）民營婦產專科醫院病床使用率較低
雖然近年來婦產專科醫院機構數大幅增長，但自2012年起我國婦產專科醫院床位使用率呈下滑趨勢（2015年病床使用率大幅減少主要由于生肖羊年所致）。根據實地調研，公立婦產專科醫院病床使用率通常在85%以上，所以整體婦產專科醫院病床使用率的降低主要由病床使用率較低的民營婦產專科醫院所致。
圖2：婦產專科醫院病床使用率情況
來源：國家衛計委，九鼎投資
從醫院性質及等級來看，我國婦產醫院床位使用率存在較大差異。中國疾病預防控制中心婦幼保健中心（北京）于2013年調研了北京、深圳、武漢和成都四個城市的48個區（縣）318家助產機構，發現各城市公立三級助產機構均是產科床位使用率最高的機構類別，基本達到92%以上，以北京市和深圳市最高，分別爲99. 89%和102.56%；公立二級助產機構產科床位使用率次之，以北京市和深圳市最高，分別爲84.83%和85.14%; 而各城市公立一級及未評助產機構和民營醫院產科床位使用率均相對較低，其中公立一級及未評助產機構以武漢市最低（29.25%），民營醫院以北京市最低（41. 64%）。
表3：2013年4城市各級各類助產機構產科床位使用率（%）
來源：《我國大中城市助產機構產科床位配置及使用現狀研究》，九鼎投資
民營婦產醫院病床使用率較低，一方面原因在于需求端並未爆發，近年來新生兒數量較爲穩定，而供給端的民營婦產醫院機構數增長較快，由于受制于品牌、信任度等影響，民營婦產專科醫院並未有效搶占市場份額；另一方面在于民營婦產醫院提供較爲高端的醫療服務，從實地調研來看，民營婦產醫院病床使用率近年來存在結構性調整，其普通病房的病床使用率正在降低，而VIP病床使用率逐年提高，越來越多的產婦選擇VIP單間服務，一些較爲領先的民營婦產醫院VIP病床使用率可以接近85%。
1.3 行業發展趨勢
（一）醫療服務回歸人本化
醫療本質上屬于服務行業的一個分支，但我國醫療服務體系以公立醫院占據主導地位，公立醫療資源的稀缺性帶來了醫護人員忽視服務意識的後果，由于產婦相較于其他病患對服務體驗有着更高的要求，導致患者在診療以外的服務訴求難以得到滿足，造成供需失衡。中高端民營婦產醫院在市場需求的驅動下近些年快速增長，相較于公立婦產醫院，它們在硬件設施、醫患溝通、服務流程、信息化建設等方面有着更好的體驗。
如美中宜和、蓮池醫院等醫療機構設有LDR一體化產房，打破公立醫院傳統的待產及分娩分開的模式，待產分娩一體化的設置使客戶無需在待產室與產房之間更換；一貫制VIP產科服務，實施簽約專家一對一服務，產前、產時、產後由簽約專家領銜團隊負責到底，所有服務包括產檢、四維、化驗、候診等在專區一貫制完成；住院日志使產婦及家人對住院期間的醫療活動了如指掌，推動互動醫療的文化。因此，提供高水准的醫療服務成爲民營婦產醫院發展的基礎。
（二）無痛分娩在民營醫院高度普及
分娩鎮痛方法包括非藥物性鎮痛和藥物性鎮痛兩大類。非藥物性鎮痛包括精神安慰法、呼吸法、水中分娩等，但鎮痛效果較差；藥物性鎮痛包括笑氣吸入法、肌注鎮痛藥物法、椎管內分娩鎮痛法等。椎管內分娩鎮痛是迄今爲止所有分娩鎮痛方法中鎮痛效果最確切的方法，全程由有經驗的麻醉醫師進行。
從醫院種類看，無痛分娩在大城市婦產專科醫院、私立醫院開展較多。華東地區專科實力較強的婦產醫院，椎管內分娩鎮痛率達30.77%，爲全國各地區最高，但也只有歐美國家水平的一半。我國公立醫院開展無痛分娩的制約主要來源于①麻醉醫師的短缺；②無痛分娩收費低，醫院缺乏激勵機制；③孕產婦、家屬對無痛分娩的認知程度較低。當前我國麻醉醫師的短缺是很多公立婦產專科醫院—尤其是綜合性醫院無法開展分娩鎮痛的最主要原因。
調研顯示，和睦家分娩鎮痛率在90%以上，美中宜和的分娩鎮痛率在99%以上，蓮池醫院分娩鎮痛率在85%以上，無痛分娩在民營婦產醫院的高普及率已成爲產婦選擇分娩醫院重要的考量因素。
（三）業務範圍高度延展
由于適育年齡人口的減少、生育意願的降低以及孕產婦對于生產體驗和康複更高的要求，婦產醫療機構的業務範圍正在逐步拓展，服務內容覆盖孕前、孕期、妊娠、產後和育兒階段，如孕前生殖系統與遺傳病基因的篩查、輔助生殖、孕中基因檢測、產後康複中心、脐帶血儲存、兒童醫療，業務範圍的拓展極大的促進了婦產醫療機構收入和利潤的提升。
圖3：婦幼醫療業務延展性
來源：德勤研究
以月子中心爲例，經過多年的發展，月子中心以其專業性與系統性獲得廣大消費者認可。根據前瞻產業研究院發布的數據，2019年我國月子中心市場規模約160億元，2010-2019年複合增長率達36%。
圖4：2010-2019年中國月子中心市場規模增長情況（單位：億元，%）
來源：前瞻產業研究院，九鼎投資整理
二、行業規模
2.1 婦產專科醫院收入規模
我國婦產專科醫院高速發展，2010-2018年，整體收入規模由87.38億增長至353.32億，複合增長率高達19%。
圖5：婦產專科醫院收入及增速
來源：國家衛計委，九鼎投資
從醫院性質來看，婦產專科醫院整體的收入增長由民營驅動，收入結構中民營婦產醫院占比約爲整體收入的90%。其2013-2018年均複合增長率爲19%。
圖6：公立與民營婦產專科醫院收入規模與增速
來源：國家衛計委，九鼎投資
2.2 婦產科與月子中心整體市場規模
以下模型中婦產科收入規模包括綜合醫院婦產科與專科婦產醫院婦產科收入。截至2018年，預計我國產科收入規模爲1118億元，婦科規模559億元，考慮到月子中心發展迅猛，基于前瞻產業研究中心數據測算，2018年月子中心收入規模達125億元，使得我國婦產科及月子中心整體市場規模達到1803億元。
表4：婦產科與月子中心市場規模
來源：國家衛計委，統計局，九鼎投資
三、行業驅動力
2016年全國放開“全面二孩”政策，但兩年間生育政策開放的紅利消退的迹象已經顯現，2018年出生人口較2016年減少了263萬，從分娩量上來看，婦產專科市場擴容空間不大，人口生育意願的萎縮制約了行業的發展速度，但國民收入及生活標准的提升、產婦年齡結構性調整帶來了需求提升、婦產醫院產業鏈的高度延展仍驅動着行業的發展。
根據BCG咨詢預測數據，出生人口在2020年將達到穩定，且中產及富裕階層家庭數量依然不斷增長，並將從2016年的1.01億增加至2030年的2.28億。《中國婦兒醫療結構白皮書》的調研顯示，老牌高端婦兒品牌和睦家，于2017年11月實現了單月收入過億。可見婦產醫療市場不缺需求和購買力，中高端婦產的供需缺口實際上是在不斷擴大的，市場缺少的是醫療水平過硬、管理能力領先、服務質量優良的婦產醫療機構。
3.1 收入水平提升驅動醫療消費升級
根據統計年鑒數據顯示，改革開放以來，我國城鎮居民收入水平增長迅速，人均可支配收入增長了約40倍。人均衛生費用支出由2010年的1490元增長至2018年的4237元，複合增長率達到14%，遠高于人均GDP增速。隨着國民經濟水平的快速增長和醫療技術的高速發展，人們對醫療服務的要求也隨之提高，將極大地促進行業發展。
圖7：我國人均衛生費用支出伴隨人均GDP保持快速增長態勢
來源：國家衛計委，國家統計局，九鼎投資
高收入人群對醫療服務的質量要求越來越高。隨着我國收入水平的不斷提高，我國高淨值人群數量越來越多。根據貝恩公司披露，隨着我國收入水平的不斷提高,高淨值人群于2018年已經達到了229萬人,過去10年的年均複合增長率達到了22.3%。根據2017年德勤對中國消費者的醫療滿意度調查顯示，僅有21%的消費者對目前的醫療服務體系滿意。高收入人群對高端醫療在診療流程、醫生團隊、服務質量上有着更高的要求，爲高端醫療的發展創造了市場需求。
圖8：2018年我國高淨值人群數量達到229萬人
來源：貝恩公司
注：高淨值人群是指可在支配資產在1000萬元以上的個人
3.2 產婦年齡結構性調整帶來的服務需求提升
國家統計局公布的育齡婦女年齡、孩次的生育狀況抽樣調查顯示，產婦的年齡已出現結構性調整。在曆年抽樣的近2000名產婦中，30歲以上產婦的占比已由2011年的25.60%提升至40.51%。此外，根據衛計委生育基層指導司介紹，符合兩孩政策的9,000萬夫婦中，有60%是35歲以上的高齡產婦。《民營醫院醫療消費需求現狀及發展》對高端私立婦產醫院的高消費對消費者進行了篩選，月收入在10,000-50,000元的消費者更傾向于選擇高端私立婦產醫院。高齡產婦相對而言收入水平較高，對分娩體驗有着較高的要求，更傾向于選擇中高端婦產醫院。
表5：產婦年齡分布（抽樣數據）
來源：國家統計局，九鼎投資
圖9：15-29歲及30-40歲產婦占比（抽樣數據）
來源：國家統計局，九鼎投資
四、競爭分析
4.1 競爭要素
競爭要素主要體現在醫療技術、硬件環境、醫院品牌、服務質量、營銷能力等五個方面。
（一）醫療技術
醫療技術是一家醫院取信于病人的基本要素，擁有區域內認可度較高、能夠治療複雜疾病的醫生的醫院，容易贏得患者的信任。好的醫療技術的取得本質上源于醫療專業人才的儲備能力，民營婦產醫院需通過市場化機制多維度吸引、綁定人才，引領全員加速醫院管理理念與診療技術知識的更新。
（二）服務質量
醫療行業本身是一種服務行業，尤其對于婦產醫院而言，產婦及患者對醫護人員的服務體驗有着更高的要求。
（三）醫院品牌
由于患者對醫療技術水平的高低難以做出判斷，同時認爲分娩及疾病治療具有高風險，因此患者就醫會依據品牌影響力來選擇醫院。
（四）硬件環境
硬件環境是承載醫療服務質量的物質基礎。患者希望擁有良好的硬件就診環境，醫技人員也同樣在意醫院的硬件工作環境。
（五）營銷能力
作爲一家專科醫院，營銷能力的強弱決定醫院發展的重要因素。研究表明，口碑營銷、服務營銷是提升醫院影響力最有效的途徑。
4.2 競爭格局
目前處于領先地位的中高端非公立婦產相關醫院有和美醫療（01509.HK）、新世紀醫療（01518.HK）、蓮池醫院（831672.OC）、和睦家、美中宜和、安琪兒、美華婦產、百佳國際等，其中僅和美醫療、新世紀醫療、蓮池醫院爲上市/挂牌公司；百佳國際、和美醫療醫院數量最多，分別爲21家與17家；和睦家、和美醫療擁有較多床位數。
從地域分布整體來看，民營婦產專科醫院目前多集中在二線城市，其次是一線及新一線城市，三四線城市相對不多。其中，處于高端定位的婦產醫院，如和美醫療、和睦家、安琪兒等主要布局在一線城市及新一線城市，並逐漸向二、三線城市滲透；處于中高端定位的機構如蓮池醫院等，則由三線城市逐步向新一線城市拓展。
我們觀察到，高端與中高端民營婦產醫院在城市等級的選擇上已互相滲透，而三四線城市的人均可支配收入提升速度已快于一二線城市，我們預測民營婦產醫院未來在城市等級的選擇上將越來越模糊，核心還是要回歸到醫療的本質，通過精細化的管理能力不斷深耕成熟老院，用不斷強化的品牌形象去影響新區域的開拓。
表6：主要非公立婦產相關醫院概況
來源：網絡公開資料，九鼎投資整理
4.2.1 和美醫療（1509.HK）
和美醫療控股有限公司創始于2003年，並于2015年在香港主板上市。和美醫療是中國領先的私立婦兒醫院集團，在北京、深圳、廣州、重慶等核心城市擁有14家品牌連鎖醫院，旗下有兩家醫院高分通過了國際JCI認證。截至2018年底，在和美醫療旗下醫院出生的寶寶已超過7萬名。
從醫療服務收入的財務表現來看，和美醫療毛利率與淨利率逐年下滑，公司在2018年上半年出現虧損，管理層于2018年中報披露淨利潤下降的原因主要爲公司傳統營銷渠道成本居高不下，公司雖適時調整了營銷策略，但總體效果未及預期。剖析和美醫療曆年營業開支，隨着醫院整體的擴容，其銷售費用、管理及其他費用占比逐步攀升。銷售費用占醫療服務收入的28%，反應出和美醫療獲客成本居高不下的問題。公司應對策略指出，其未來銷售策略將向口碑營銷等多渠道營銷轉變，將通過精細化管理帶來的成本壓縮以及諸如試管嬰兒、月子中心等上下遊業務的拓展來提升利潤增長點。
由于和美醫療停牌，公司延遲披露2018年及2019年年報。從2018年全年財務數據來看，和美醫療的虧損情況進一步加劇，主要是由于(1) 部分新建醫院處于籌建後期，當期產生行政費用較大；(2)新收購的百子灣和美醫院當期產生虧損；(3)受到中國出生人口數量下降的影響，行業競爭加劇，同時人力成本、廣告費用等支出不斷攀升，導致部分原有醫院當期產生虧損；(4) 公司投資的上下遊業務尚處于培育階段，當期對聯營公司投資產生虧損。。
表7：和美醫療2016-2018主要財務指標表現
來源：和美醫療年報，九鼎投資
注：由于和美醫療停牌，2018年全年醫療服務收入結構爲預計值
4.2.2 新世紀醫療（1518.HK）
新世紀醫療成立于2002年，于2006年正式運營，公司立足于兒科，並向婦兒一體化醫療服務拓展。2002年，公司與北京兒童醫院合資成立新世紀兒童醫院，是早期進入私立兒科醫療市場的機構之一。醫院提供兒科全科醫療服務，在北京私立兒科醫療服務提供者中擁有較高的品牌知名度及較好的品牌認知度。新世紀醫療依托先進及全面的兒科服務，充分帶動婦產科發展，爲兒童及婦女提供一站式一體化的中高端醫療服務。
在兒科醫療市場，新世紀醫療已建立極具競爭力的品牌、技術及管理的先發優勢，根據行業顧問上海仁汐管理咨詢有限公司的最新調查，按2018年收益計算，新世紀醫療于中國中高端私立兒科醫療服務市場、北京私立兒科醫療服務市場以及北京私立中高端兒科醫療服務市場均持續位居第一並且占據絕對領先的市場份額。在婦產科領域，新世紀醫療近兩年也取得較大突破。婦產科住院人次同比增長31%，門診人次增長50%。
從財務表現來看，新世紀醫療整體毛利率水平由49%降至36%，淨利潤率也有所下降，2019年出現虧損，主要是由于新機構仍處于發展階段，導致營運成本及開支增長，以及提前終止若幹租赁和采納香港財務報告准則第16號「租赁」的影響所致。新世紀醫療相較于和美醫療而言，銷售費用占比較低，不存在獲客困難的問題，表明新世紀醫療已形成品牌優勢，口碑營銷爲其主要銷售策略。
表8：新世紀醫療2016-2019主要財務指標表現
來源：新世紀醫療年報，九鼎投資
從戰略上來看，新世紀醫療將繼續鞏固北京地區醫療機構布局，實現對核心區域的全覆盖，完善北京的分級診療體系。在上海、廣州和深圳加快開設醫療機構的速度。增加對兒童保健服務当前產品和兒童保障計劃的開發力度，進一步延伸服務範圍。建成覆盖全國的遠程會診中心，實現優質醫療資源的對外輸出。將向天津、蘇州、青島、大連、佛山等地區的醫療機構提供品牌管理和咨詢服務，藉以提升新世紀醫療品牌的市場份額。加快下屬醫療機構開展互聯網診療和互聯網醫院執照的申請工作，全面推進提供基于互聯網的醫療服務，並升級會員體系及結合互聯網與實體醫療服務，促進數字醫療服務。
4.2.3 蓮池醫院（831672.OC）
淄博蓮池婦嬰股份有限公司成立于2007年，位于山東淄博市，旗下現有三家營利性專科醫院：淄博蓮池婦嬰醫院股份有限公司、淄博蓮池骨科醫院有限公司、青島蓮池婦嬰醫院有限公司。其中淄博蓮池醫院爲“二級甲等婦產醫院”並通過美國“無痛分娩中國行-現代產房Ⅱ級”認證，青島蓮池婦嬰通過JCI認證，淄博蓮池骨科醫院爲二級專科醫院，主要開展膝關節及髋關節置換等。醫院主要提供中高端婦產和高難度骨科手術等醫療服務，2015年1月在新三板挂牌（831672.OC）。
從財務表現來看，蓮池醫院收入、利潤增幅可觀。產科爲收入、利潤的主要貢獻科室，骨科增速尤爲突出，其他科室也實現穩定增長。蓮池醫院毛利率水平高于和美醫療及新世紀醫療，淨利潤率逐年提升，2019年淨利潤率已接近17%。從銷售費用來看，蓮池醫院銷售費用占比略低于新世紀醫療，顯著低于和美醫療，表明蓮池醫院在淄博、青島區域擁有較好的品牌認知度和口碑。其管理及其他費用占比逐年降低，2019年占比僅爲10%，爲三家公衆公司中最低水平，表明蓮池醫院隨着醫院的擴增，其管理優勢得到逐步釋放，具備較好的管理輸出基礎。
綜合蓮池醫院的業務表現，其發展路徑對民營婦產專科醫院具有一定啓示作用：受制于生育率的下降及老齡化的到來，蓮池醫院在做好婦產主要科室的基礎上，同時着眼于更廣闊的骨科相關市場，將從婦產行業摸索出的管理能力成功複制到骨科醫院的發展上並取得了較好的成績。
表9：蓮池醫院2016-2019主要財務指標表現
來源：蓮池醫院年報，九鼎投資
五、研究結論
民營婦產醫療服務行業機遇與挑戰並存。從機遇端來看，國家對于社會辦醫的政策支持、人均收入增長帶來的醫療服務需求的提升、醫療服務回歸人本化等趨勢，促進民營婦產醫院持續穩定發展。從挑戰端來看，人口生育意願萎縮和行業同質化競爭依然存在，衆多小型民營婦產醫院存在生存危機，一些頭部公司因管理能力慢于擴張速度等原因，也出現利潤嚴重下滑的趨勢，我們認爲民營婦產專科醫院的大整合時代已來臨。
通過一二級市場實地調研，我們認爲民營婦產專科醫院做大做強有兩條發展道路：
1、精細化管理永遠爲醫院發展的重中之重。我們發現一些民營婦產專科醫院管理體系雖健全，但欠缺落地執行能力。目前，二八效應在行業中已逐步凸顯，缺乏精細化管理能力、以營銷驅動的民營婦產醫院的經營將進一步惡化，留給領先機構更多的並購整合的機會。
我們觀察到，優秀的民營婦產專科醫院已將從婦產業務中摸索出的管理經驗複制到其他更具前景科室的建設上，使其逐步演化成優秀的醫療管理集團。
2、以婦女兒童爲生態鏈，逐步延伸婦產相關服務體系。中高端婦產的供需缺口是逐步擴大的，醫療水平過硬、管理能力領先、服務質量優良的婦產醫療機構將實現穩健發展。
我們同時發現，市場上多數民營婦產醫院爲做大規模，快速的並購整合，但許多積極開展並購的民營婦產醫院往往低估了整合的複雜性，最終只是“整而不合”，無法充分挖掘並購整合的真正價值。民營婦產醫院應在業務、資產等方面硬性整合的同時，還應解決好文化、理念、人才和溝通等軟性問題。我們總結民營婦產醫院基業長青應充分考慮以下四方面因素：
（一）回歸醫療服務本質，建立品牌優勢
基于我們大量的調研結果顯示，民營婦產醫院存在較高的營銷費用投入，醫院收入雖大幅提升，但盈利能力較弱，充分反應出民營婦產醫院獲客難的問題。爲取得長足發展，醫院應回歸醫療服務本質，將重心投入在優秀醫技人員的引進與培訓、服務品質的提升、先進運營體系的搭建，通過技術、服務、運營來充分提升產婦及病患的認可，建立品牌優勢。
（二）精細化、標准化管理
外延並購爲民營婦產醫院發展的常態，多數醫院派出自身的核心高管和關鍵技術人才等推動對被投企業的管理和整合，但過多依賴核心團隊的能力不利于實現全面整合，也使更大規模的並購掣肘于管理團隊的管理瓶頸。醫院必須建立和完善自身的管理標准和體系，形成可複制化的重組模式，應圍繞評價標准、標准流程和最佳做法等打造體系，並充分利用數字化手段加快體系建設，做到有效的管理輸出。
（三）並購過程中企業願景與文化的植入
國內外大量並購重組案例参考表明，導致並購失敗最主要的原因來自人員，尤其是文化未能有效融合。因此民營婦產醫院面對未來的並購重組，除了重視治理架構、核心職能管控、關鍵流程和主要人員的任命等，也可在並購前嘗試逐步托管並購標的，提前推動文化、企業核心價值觀的有效融合。
（四）建立合理化薪酬結構與培訓機制
民營婦產醫院應建立多元化薪酬體系，不應過度迷信專家，關注醫生醫技的同時，注重服務意識與品質。醫院可尋找潛力醫生自行培養，使之充分契合醫院文化，並同時定期邀請專家來院會診，爲疑難病患提供診療。公開透明的薪酬結構和科學的培訓機制，可使醫院成爲人才長久發展的平台。
（五）三四線城市的機會拓展
多數中高端民營婦產醫院積聚于北京、天津、上海等直轄市以及沿海省份的一、二線城市，導致上述區域競爭較爲激烈。基于國家統計局、國金證券對200多個城市取樣分析的數據顯示，在過去14年裏，三四線城市的人均可支配收入提升速度快于一二線城市，這一趨勢在近幾年尤爲明顯。民營婦產醫院應充分重視三四線城市收入增長的趨勢，可抓住在此類城市中建立婦產醫院的良機，形成品牌與先發優勢。
對于投資機構而言，雖然整體市場擴容空間有限，但中高端婦產的供需缺口不斷擴大，未來幾年可以預期行業內龍頭公司的大規模並購整合，尋找具備擁有以上制勝因素的民營婦產醫院對于投資機構至關重要。