摘要：找到核心能力圈，堅持成長性投資。
5月17-19日，由投中信息和投中網聯合主辦，投中資本協辦的“2023中國投資年會”在上海召開。
九鼎投資合夥人史巍受邀參與論壇，並在消費投資主題圓桌上與多位資深投資人一同，就新周期下消費投資的相關問題進行探討。
以下內容整理自其發言：
01.
消費行業有門槛
投資人需找到核心能力圈
九鼎投資是一家以私募股權投資（PE）爲主業的A股上市公司，成立于2007年。截至目前，在消費及服務領域累計投資超100家企業，投資總金額超百億元，已投案例参考涉及多個消費細分領域，如零售連鎖領域的休閑鹵制品品牌絕味食品（603517.SH）、便利連鎖超市紅旗連鎖（002697.SZ）；衛浴領域的帝王潔具（002798.SZ）、惠達衛浴（603385.SH）；以及美妆護膚領域的國貨品牌毛戈平。
當下，很多消費投資機構正在往兩端走。一些“往前走”，做創業孵化；另一些“往後走”，做控股型投資。但九鼎投資十幾年來的核心策略沒有發生過實質性變化，始終以參股投資爲主，專注于企業成長性投資機會，同時基于市場變化做策略微調。
在消費領域，我們的投資策略始終堅持兩條主線，其中一條是消費升級，只要人體還是碳基，還是以蛋白質爲主要構成元素，消費升級的趨勢就比較確定；另一條是國貨崛起，經濟發展本質上會加強文化自信，國貨未來一定有很好的投資機會，但每年我們會根據細分領域的變化微調我們的投資策略。
其實，消費是比較難投資的賽道，門槛在門裏面，參與容易做好難，要找到一個真正的好標的，並且投得好是非常難的事情。
從投資階段看，我們專注于企業的成長期投資。我們認爲，要做好一件事首先要看清自己的能力圈，早期投資、成長期投資和控股型投資是三類不同的學科，對團隊、投資策略和決策邏輯能力等等要求是非常不一樣的。
我們曾經嘗試過控股型投資，且不僅在消費領域。但真正下場才發現，經營實業對投資人的挑戰是完全不一樣的，想把企業做好則需要更多時間和耐心。
未來隨着一二代企業家傳承問題的加劇，以及新一代創業者越來越接受通過被並購方式退出，控股型投資會有非常好的機會。但目前，系統性的控股投資機會還沒有完全展開，基于企業成長性的參股投資仍然機會更大，當然零星出現的控股投資機會也會不錯，比如我們正在看的複合調味品賽道，就有很好的並購標的，我們會聯合合適的產業投資方一起推動投資。
整體而言，踩過一些坑，也積累了一些經驗，我們發現自己更擅長把握企業的確定性成長性投資機會；以參股投資爲主，協助並購爲輔是我們的兩個主要投資階段策略。
02.
以長期視角看待行業起伏
保持耐心，堅持獨立判斷
消費行業在過去幾年經曆起落，如今市場逐漸回歸理性，但信心仍在修複中，消費投資也面臨很多新的挑戰。事實上，不止消費，很多行業都曾經曆忽冷忽熱的變化。從投資角度看，我認爲應對變化、起落最重要的是以自己擅長的模式找到其中合理的投資機會。
任何行業突然熱起來時，都會伴隨很多泡沫。熱點有它熱起來的理由，有些投資機構在泡沫裏遊泳，也能遊得挺好，收益不錯。但是，追熱點的模式不適合我們，我們更願意用長期視角看待行業。在消費領域，一家企業只有在品牌、渠道、供應鏈等方面具備完整競爭能力，才能穿越更長的周期，活下去，發展得更好。
另外，IPO相關政策及消費企業近期的IPO表現，也對行業及投資人信心產生了一定影響，但我認爲作爲投資人，不好控制的外在因素確實無法判斷的時候，我們應該更加專注于發現企業價值。我們當然希望企業都能在A股上市，因爲更具流動性溢價，企業可以融到更多資金，也有助于基金實現更好的收益。但如果投資機構只關注IPO這件事，就會非常焦慮。
行業發展過程中出現各種各樣的問題很正常，每個行業都有自己發展演變的規律，消費行業中間每個市場主體也都有自身的行爲必然特點。經濟不景氣時，主打性價比的剛需消費就會表現出較強韌性，而可選消費類的当前產品或許就會受到比較嚴重的影響。過程中，作爲投資人，關鍵是要仔細研究消費市場，洞察消費者心理，堅持獨立判斷，以自己“舒適”的模式、擅長的打法，在一個自己認爲估值合理的階段投進去，保持耐心，給企業更好的成長空間。